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首先，创新型减碳可以实现对传统高碳技术或产业的长期替代。

信用是推动金融发展的关键因素，没有信用就不会有现代金融体系，法定货币和信用贷款都是基于信用形成的。在银行信贷中就存在金融加速器的抵押品渠道，资产价格越高，信贷条件越宽松，反之亦然。

企业与个人愿意接受并持有纸币，正是因为国家对其内在价值提供了担保。数字信用可以帮助解决部分信息不对称的问题，如果可以将数字信用的做法运用到直接融资领域，像形成信用分析报告一样形成投资分析报告，就可以让合格投资者更好地了解专精特新企业。在保险合同签署以前，主要防范逆向选择问题，在合同签署之后则要防范道德风险问题。数字技术把很多传统方法看不到的信用识别出来，从而拓展了传统信用的边界，不仅可以让金融业务的覆盖面更为广泛，也使得风险管理更为精准。这意味着以数据替代抵押的数字信用削弱了金融加速器效应，从而增强了金融体系的稳定性。

我国平台企业提供线上信贷的时间比较早，目前大科技信贷的业务规模居全球第一位。其中一个无法回避的问题是数据治理。由于担心财政在不久的将来将会崩溃，日本政府采取了紧缩财政的政策，结果日本的财政状况不但没有好转，反而因经济增速的下降而急剧恶化，日本政府不得不放弃所谓财政重建计划，转而实现扩张性财政政策。

刺激计划的融资方式应该与4万亿显著不同。只要坚持自主创新，中国必能在未来十年、二十年维持较高经济增长速度，并最终实现中华民族伟大复兴的百年梦想。2008-2009年，中国通过4万亿元刺激计划，成功克服全球金融危机冲击，实现了V形反弹。虽然2012年新增贷款回升到8.20万亿元,但依然小于2009年。

换言之，银行惜贷行为使产能过剩-投资减少-产能过剩的恶性循环进一步强化。产能过剩一般是经济结构问题，而有效需求不足则是宏观经济问题。

既然如此，解决当前中国经济问题的基本方向也是很清楚的。所谓马斯特里赫条约标准，即财政赤字对GDP比不能超过3%，国债对GDP比不能超过60%的教条早已被西方国家所抛弃。在2016年的一篇文章中我对出现通缩和形成通缩-债务恶性循环可能性的分析是：产能过剩导致价格下降，在其他因素不变条件下，后者直接导致企业息前利润下降。在企业出现惜借倾向时，银行的惜贷倾向同时加剧。

银行惜贷将加重企业的经营困难，导致企业利润下降、亏损增加。在2023年春节长假期间，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，全国国内旅游出游约3.08亿人次，同比增长23.1%。值得强调的是：当期投资需求下降，必然进一步加剧产能过剩，并导致生产价格进一步下降，从而形成产能过剩-投资需求减少-产能过剩的恶性循环。2023年7月PPI增速为-2.5%，创下本轮负增长的新低

实际上，2011年政府的宏观经济政策目标已经不是经济增长而是抑制通胀和资产泡沫。在2016年的一篇文章中我对出现通缩和形成通缩-债务恶性循环可能性的分析是：产能过剩导致价格下降，在其他因素不变条件下，后者直接导致企业息前利润下降。

中国目前仍然存在较大的财政和货币政策空间解决这两个问题，许多学者对于如何解决这两个问题已经提出了不少具体建议。从长期来看，中国经济是否可以维持较高的增长速度，关键在于是否能够实现从房地产投资和出口驱动到创新驱动的转变。

由于2011年的财政、货币紧缩策和2010年以来的一系列房地产调控措施，2012年2月基础设施投资增速暴跌到-2.36%，2010年5月房地产投资增速在创下37%的最高纪录后也逐步下降。此外，从外部冲击的不同性质也是判断是产能过剩还是有效需求不足的重要依据。对于地方政府债，则可以通过债务置换等方式加以处理。换言之，企业没有能力与意愿从银行或债券市场融资增加投资，它们所能做的只是借新债还旧债，相反，不少企业还会减少资本存量。2010年第一季度中国GDP增速由2009年第一季度的6.4%，迅速反弹到12.2%。政府将2011年度CPI调控目标定格在4%左右。

全球金融危机之后，中国的CPI 通胀率平均在2%左右，核心CPI1%左右。其中自2012年3月连续54个月负增长，2019年1月后17个月负增长，2022年10月至今年5月又连续负增长。

2011年3月14日时任总理表示：通胀就像只老虎，如果放出来就很难再关进去。6.3%的增速在很大程度上是2022年第二季度GDP增速的低基数作用所致。

产能过剩一般源于企业对经济前景过于乐观而导致的投资过度扩张。发展是硬道理，经济增速的提高将增加企业和居民的信心，并为解决房地产公司债务和地方政府债务创造良好条件。

具体说，这次应该以财政融资为主，而不是主要依靠银行信贷。银行惜贷将加重企业的经营困难，导致企业利润下降、亏损增加。事实上，中国经济并非第一次面临这种状态。只要坚持自主创新，中国必能在未来十年、二十年维持较高经济增长速度，并最终实现中华民族伟大复兴的百年梦想。

在企业出现惜借倾向时，银行的惜贷倾向同时加剧。由于通货收缩并无严格定义，且CPI为负仅一个月，是否可以把中国目前的经济状况定义为通货收缩，确实有待商榷。

对于可能造成系统性金融风险的房地产公司，可以从遏制资产价格进一步下跌、提供足够流动性和实行临时国有化等方式加以解决。GDP增速则从 2010年第一季度的12.2%下降到2019年第四季度 6%。

所谓马斯特里赫条约标准，即财政赤字对GDP比不能超过3%，国债对GDP比不能超过60%的教条早已被西方国家所抛弃。显然，上述分析同费舍的债务-通缩理论是一致，同辜朝明的资产负债表收缩理论也有共同点（我当时并不知道辜朝明的观点）。

在2023年春节长假期间，全国消费相关行业销售收入同比增长12.2%，全国国内旅游出游约3.08亿人次，同比增长23.1%。现在来看，就钢铁行业而言，当时确实是产能过剩，但是在相当程度上同基础设施投资增速急剧下降（2012年2月由2009年的50%下跌到-2.4%）有关。为避免争议，我在最近的文章中把当前的经济形势定义为准通货收缩状态。2008-2009年，中国通过4万亿元刺激计划，成功克服全球金融危机冲击，实现了V形反弹。

与此同时，政府还应该通过扩张性财政货币政策，支持基础投资提高经济增速。在营业收入勉强维持或不足以维持足够的现金流以还本、付息的情况下，企业无力扩大再生产。

第一、二季度GDP同比增速分别为4.5%和6.3%。2015年第四季度GDP增速跌破7%，与此同时CPI一直维持2%左右的水平，而PPI自2012年3月以后就一直出于负增长状体。

但由于债务通常是用名义货币计量的，不会因物价的下降而减少，这样，即便企业实际利润未变，物价的下降也会导致偿债负担的加重。总结4万亿的经验教训，政府推出刺激计划必须经过深思熟虑，规模可以小一些、速度可以慢一些。